투자는 결코 단순하지 않다_<투자에 대한 생각>_하워드 막스

가. 한줄 요약

시장을 예측하지 말고 이해하라

 

나. 분류 및 유용한 점

;경제경영-투자

;투자원칙에 대하여 깊게 생각해보게 만든다

 

다. 실천할 점

리스크 헷지에 대하여 점검할 것

 

라. 키워드

;가치투자,리스크의 의미, 잃지않는 법

 

 

마. 더 읽고싶은 주제 혹은 책

워런버핏바이블

 

 

바. 주요내용 필사 및 느낀 점

 

느낀점

| 워런버핏이 통찰력을 얻는다는 하워드 막스의

책입니다. 읽다보니 "잃지 않는 투자를 한다'는

기본자세에서 두분이 비슷하다는 생각이 들었

습니다. 잃지 않는 투자라고 꼭 수익률이 낮은

것은 아닙니다.

 

책에서 이야기하는 포인트가 몇개 있습니다

 

| 시장을 예측하지 마라

시장은 예측하는 것이 아니다. 아니 예측이

안된다. 하지만 미래를 예측하려는 노력은

꼭 해야 합니다. 그리고 시장주기를 파악해야

합니다. 현재 시장의 어디쯤에 서 있는지를

파악해야 합니다. 그래야 시장이 과열상태인지

침체상태인지 알 수 있습니다. 대다수의

시장참가자들과 다른 포지션을 취할 수

있으려면 내 위치를 알아야 합니다.

 

| 리스크를 제어하라

먼저 리스크가 무엇인지 알아야 합니다

대다수 사람들이 변동성을 리스크라고

오해합니다. 리스크는 확률상 발생할

가능성이 있는 손실입니다. 여기에는

평균회귀가 작용합니다. 이상 과열이나

이상 침체는 평균으로 회귀할 가능성이

큽니다. 그리고 블랙스완을 유의해야

합니다. 사건의 발생이 꼭 정규분포를

그리라는 보장은 없습니다. 정규분포의

양극단이 예상보다 두꺼울 수 있습니다.

발생확률을 꼭 감안해야 하고, 정규분포의

범위를 넘어가는 부분도 고려해야 합니다.

 

| 안전마진의 중요성

싸게 사야 합니다. 좋은 자산은 안중요합니다

좋은 가격만 있을 뿐입니다. 안전마진의

확보는 시장의 변화를 인내하게 해줍니다.

그래서 방어적 투자를 해야 합니다.

손실가능성을 줄여야 장기적으로

수익률이 보장됩니다. 호황장에서

시장수익률을 능가하는 것 보다 침체기를

손실없이 지나는게 중요합니다.

100에서 50%하락하면 50이지만, 다시

100이 되려면 100%가 올라야 합니다.

영구적 손실을 입으면 시장에서 영구히

사라집니다.

 

| 워런버핏의 주주서한처럼 다시 꼼꼼히

읽어야할 책 같습니다. 투자경험이 쌓이면

생각할 거리가 다시 생길 거라는 생각이

듭니다. 다른 자산의 이야기는 별로 나오지

않아서 주식투자를 하신다면 꼭 읽어볼

책입니다. 대가의 노하우를 얻을 수

있고, 나의 원칙을 점검해 볼 수 있었던

시간이었습니다.

 

 

 

주요내용 필사

 

서문_투자에도 철학이 필요하다

 

가장 중요한 원칙 01. 심층적으로 생각하라

15..투자에서 늘 적용가능한 규칙이란 없다.

16..일정하고 기계적인 투자 전략보다는

직관적이고 유연한 투자 전략을 세워야 한다.

21..자신이 입는 손실을 운이 없는 탓으로

돌리는 사람들이다.

23..투자 프로세스를 간단한 것으로 여기는

사람들은 대체로 2차적 사고의 필요성을,

심지어 그런 사고 방식이 있다는 것도 인식

하지 못한다.

 

 

가장 중요한 원칙 02. 시장의 효율성을 이해하라

25..효율적 시장가설 (VS. 랜덤워크 가설)

34..효율성 대 비효율성에 관한 거대 담론에서

나는 어떠한 시장도 완벽하게 두 가지 중

하나는 아니라는 결론을 내렸다. 즉 어느

한쪽이 아니라 정도의 문제인 것이다.

35..비효율성은 성공적인 투자를 위한

필요조건이다.

**모든 가설은 진리가 아니니 꼭 회의적

으로 바라보아야 하겠습니다.

 

 

가장 중요한 원칙 03. 가치란 무엇인가?

39..랜덤워크 가설 VS. 모멘텀 투자

40..가치투자 VS. 성장투자

44..가치와 성장 간에 두드러지는 차이점은

없으며 두 가지 모두 미래를 대상으로 한다.

47..가치에 대한 확고한 신념이 있어야만 수익이

발생하지 않는 기간을 버텨낼 수 있다.

49..가치평가에 대해 정확한 의견이 있으되, 그에

대한 신념이 약하면 큰 도움이 안 된다.

 

 

가장 중요한 원칙 04. 가격과 가치 사이의 관계를 이해하라

52..어떤 자산군이나 투자 대상도 고수익을

올릴 수 있는 선천적 권리를 가지고 있지 않다.

자산은 가격이 적당할 때만 매력적일 수

있는 것이다.

59..문제는 거품이 생기면 '매력적인' '어떤 대가를

치르더라도 매력적인'으로 바뀐다는 것이다.

 

 

가장 중요한 원칙 05. 리스크란 무엇인가?

62..리스크를 피할 수 없다.

**저자는 변동성과 리스크를 같지 않다고 본다

경험이 쌓이면서(아직 주린이지만;;)이 말에

공감이 갑니다. 찰리 멍거도 같은 얘기를 합니다.

71..손실 위험은 주로 지나친 낙관 심리, 그리고

그로 인해 지나치게 상승한 가격에 원인이 있다.

73..리스크는 어떻게 평가해야 하는가?

계량적 기준은 존재하지 않는다

**그렇다고 정량적 분석이 덜 중요한것은 아닐

것 같습니다. 거기에 더해 정성적 분석이 함께

이루어져야 한다고 생각이 들었습니다.

 

 

가장 중요한 원칙 06. 리스크를 인식하라

87..가격이 비쌀 때 피하지 않고 투자하는

것은 리스크의 주된 원인이 된다.

101..투자에서 리스크는 가장 인지되지 못하는

곳에 가장 크게 도사리고 있고, 반대로 가장

큰 리스크가 있다고 사람들이 생각하는 곳에

가장 적은 리스크가 있다.

 

 

가장 중요한 원칙 07. 리스크를 제어하라

103..리스크 관리에 대한 보상은 후회하지도 않고

그나마도 경기가 좋을 때는 절대로 주어지지

않는다.

111..금융기관들은 2004년에서 2007년까지

리스크가 낮은 게임이라고 착각하며 리스크가

높은 게임을 했다.

115..장기적인 투자 성공으로 가는 길은

공격적인 투자보다는 리스크 제어에 있다.

 

 

가장 중요한 원칙 08. 주기에 주의를 기울여라

123..주기가 끝났다는 믿음은 "이번엔 달라"라는

위험한 전제를 기반으로 한 사고의 전형적인 예다.

124..주기를 무시하고 추세를 추정하는 것은

투자자가 할 수 있는 가장 위험한 일 중에 하나다.

 

 

가장 중요한 원칙 09. 투자시장의 특성을 이해하라

127..투자자 심리는 어느 한쪽으로 치우치지 않은

'중도'보다는 양극단에서 보내는 시간이 훨씬 많다.

135..시계추처럼 한쪽 끝을 향해 투자자 심리가

움직이면서 결국 역방향으로 돌아가는 데 필요한

동력이 계속 만들어진다.

 

 

가장 중요한 원칙 10. 부정적 영향과 맞서라

138..위험은 욕망이 탐욕으로 변질될 때 나타난다

152..어리석은 상황을 있는 그대로 보는 법을

배워야 한다.

153..성공가능성을 높이는 대책들 참조

 

 

가장 중요한 원칙 11.역투자란 무엇인가?

155..추세나 시장의 견해는 맞서 싸워야 하고,

추세를 따르는 포트폴리오는 멀리해야 한다

159..역투자가 늘 수익을 안겨주는 전략은 아니다

163..모두가 좋아하는 것을 매입해서는

큰 돈을 벌 수 없다.

165..미래를 대비할 때 생각해야 하는 2가지

1)어떤 일이 일어날 수 있으며,

2)그 일이 일어날 가능성은 얼마나 되는가

 

 

가장 중요한 원칙 12. 저가 매수 대상을 찾아라

171..위험 대비 잠재 수익률이 가장 높은

것이나, 비용 대비 가치가 가장 높은 것을

골라야 한다.

172..어떤 자산을 사느냐가 중요한 것이 아니라,

그 자산에 얼마를 지불하느냐가 중요하다

180..우리를 적극적인 투자자로 만드는 낙관주의와

효율적 시장가설에서 나오는 회의주의가 균형을

이루어야 한다.

 

 

가장 중요한 원칙 13. 인내심을 가지고 기회를 기다려라

186..기회를 선별하는 한 가지 방법은 우리가

저수익 상황에 있는지, 아니면 고수익 상황에

있는지를 확인하기 위해 모든 노력을 아끼지

않는 것이다.

 

 

가장 중요한 원칙 14. 내가 아는 한 가지는 내가 모른다는 것이다.

196..미래를 알 수 있는 정도에는 한계가 있음을

인식하는 것은 나의 투자전략을 이루는 필수

요소이다.

201..결국 예측은 거의 가치가 없다.

204..예측보다 나은 대안을 찾아야 한다.

 

 

가장 중요한 원칙 15. 우리가 어디에 있는지 파악하라

211..현재를 이해하는 것은 그다지 어렵지만은

않다. '시장 온도를 측정'하기만 하면 된다.

 

 

가장 중요한 원칙 16. 행운의 존재를 가볍게 보지 마라

222..사실 투자의 많은 부분이 '운'에 좌우된다.

227..투자 결정의 적절성은 결과로 판단해서는

안 된다. 그 순간 가장 적절한 선택을 하면 된다.

 

가장 중요한 원칙 17. 방어적으로 투자하라

234..문제는 수익 창출과 손실 회피 두 마리

토끼를 동시에 잡을 수 없다. 적당한 균형.

242..당신이 감수해야 할 리스크의 양은 당신이

얼마만큼의 수익을 추구할 것인가에 달려 있다.

 

 

가장 중요한 원칙 18. 보이지 않는 함정을 피하라

253..손실을 회피하려는 노력이 실적을 올리려는

노력보다 중요하다.

 

 

가장 중요한 원칙 19. 부가가치를 창출하라

283..진짜 문제는 장기적으로, 그리고 자신의

투자 스타일과 맞지 않는 환경에서 투자자들이

어떤 성과를 내느냐다.

284..시장을 꼭 이겨야 할 때가 있는데, 바로

불황인 해다.

 

 

가장 중요한 원칙 20. 모든 원칙을 준수하라

요약 정리

292..가장 문제가 큰 리스크는 영구 손실이라는

것을 이해해야 한다.